每經(jīng)記者｜姚亞楠    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

近日，江蘇發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)江蘇省政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《實(shí)施意見(jiàn)》），圍繞推動(dòng)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展提出多項(xiàng)舉措。

值得注意的是，針對(duì)投資階段較早、風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)業(yè)投資類基金，《實(shí)施意見(jiàn)》明確管理費(fèi)提取比例可提高至3%/年，各級(jí)政府出資比例合計(jì)可提高至70%。在當(dāng)前行業(yè)管理費(fèi)整體下行、計(jì)提機(jī)制趨嚴(yán)的背景下，這一突破引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

“這相當(dāng)于政府用真金白銀為早期投資的專業(yè)性‘買單’”，有投資人向記者表示，投資早期項(xiàng)目需要更強(qiáng)的行業(yè)洞察、更長(zhǎng)的孵化周期和更多的投后服務(wù)，管理成本本就更高。更高的管理費(fèi)能讓GP團(tuán)隊(duì)不必為短期的管理費(fèi)收入焦慮，從而敢在那些需要長(zhǎng)期孵化的項(xiàng)目上下重注、沉住氣。

管理費(fèi)上限提至3%/年，“力挺”早期投資

近日，江蘇發(fā)布的這則《實(shí)施意見(jiàn)》圍繞明確基金定位、建立分級(jí)分類管理機(jī)制等方面提出一系列舉措，推動(dòng)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展。

值得注意的是，《實(shí)施意見(jiàn)》提到差異化管理各類基金。對(duì)引導(dǎo)作用和社會(huì)效益好、社會(huì)資本參與意愿不強(qiáng)、投資階段較早、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)業(yè)投資類基金，各級(jí)政府出資比例合計(jì)可提高至70%，管理費(fèi)提取比例可提高至3%/年，基金存續(xù)期、績(jī)效評(píng)價(jià)周期可適當(dāng)延長(zhǎng)。

管理費(fèi)和業(yè)績(jī)報(bào)酬是GP的主要收入來(lái)源?！?+20”是常見(jiàn)的收費(fèi)模式，“2”指基金管理人按基金規(guī)模每年收取2%的管理費(fèi)，用于支付基金運(yùn)營(yíng)和管理過(guò)程中產(chǎn)生的各項(xiàng)費(fèi)用?！?0”則指基金管理人提取基金收益的20%作為業(yè)績(jī)報(bào)酬。

近一兩年來(lái)，管理費(fèi)費(fèi)率整體下調(diào)趨勢(shì)明顯，計(jì)提機(jī)制也持續(xù)趨嚴(yán)。此前，國(guó)內(nèi)有地區(qū)產(chǎn)業(yè)母基金就公告稱，子基金投資部分投資期的管理費(fèi)按基金實(shí)繳規(guī)模的5‰/年執(zhí)行；退出期按未退出項(xiàng)目初始投資成本的5‰/年執(zhí)行。對(duì)于直接投資部分，管理費(fèi)投資期按基金實(shí)繳規(guī)模的1.5%/年執(zhí)行，退出期按未退出項(xiàng)目初始投資成本的1.5%/年執(zhí)行，并且，二者的延長(zhǎng)期均沒(méi)有管理費(fèi)。

隨后，也有地區(qū)發(fā)布新規(guī)，要求基金管理費(fèi)從基金收益或利息中支付，原則上不允許在本金中列支，如基金暫未產(chǎn)生收益或利息，可先從本金中預(yù)支，待基金產(chǎn)生收益或利息后補(bǔ)回。

母基金研究中心此前發(fā)布的《2025上半年中國(guó)母基金全景報(bào)告》即提到，過(guò)去普遍存在的直投基金“每年2%”費(fèi)率正在被打破，有政府LP參與的直投子基金大多只能收取1%～1.5%的管理費(fèi)，個(gè)別地方甚至降至1%。在此基礎(chǔ)上，部分引導(dǎo)基金將管理費(fèi)支付與績(jī)效考核掛鉤，采取分期撥付、事后結(jié)算的方式，部分地方還明確，未達(dá)到投資進(jìn)度或回報(bào)要求的，需退回已撥付的部分管理費(fèi)。

如此看來(lái)，江蘇此次將管理費(fèi)上限提高到3%/年，在全國(guó)范圍內(nèi)都屬于較高水平。長(zhǎng)三角一位長(zhǎng)期關(guān)注硬科技的投資人向記者感慨，這相當(dāng)于政府用真金白銀認(rèn)可了早期投資的專業(yè)價(jià)值。投資早期項(xiàng)目，需要更強(qiáng)的行業(yè)洞察、更長(zhǎng)的孵化周期和更多的投后服務(wù)，管理成本本就更高。更高的管理費(fèi)能讓GP團(tuán)隊(duì)不必為短期的管理費(fèi)收入焦慮，從而能真正沉下心來(lái)做研究和陪伴企業(yè)成長(zhǎng)。

出資上限提至70%，“真金白銀”投早投小

除了提高管理費(fèi)，此次《實(shí)施意見(jiàn)》在政府出資比例上也有突破。其中提到，對(duì)引導(dǎo)作用和社會(huì)效益好、社會(huì)資本參與意愿不強(qiáng)、投資階段較早、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的創(chuàng)業(yè)投資類基金，各級(jí)政府出資比例合計(jì)可提高至70%，這一比例在國(guó)內(nèi)同樣屬于較高水平。

在此之前，政府引導(dǎo)基金對(duì)子基金的出資比例通?？卦?0%～40%左右。而如今，更高的出資上限正成為多地引導(dǎo)基金改革的共同方向，不少地區(qū)已將這一比例直接提升至70%乃至更高，顯示出對(duì)早期投資支持力度持續(xù)增強(qiáng)。

管理費(fèi)、出資比例的突破，為“投早、投小”騰出了真金白銀的空間，政策紅利也很快落向了具體產(chǎn)業(yè)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，日前江蘇省工信廳等九部門印發(fā)《江蘇省腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展行動(dòng)方案》，其中就提到發(fā)揮省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金引導(dǎo)作用，支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金及子基金投向應(yīng)用場(chǎng)景廣闊、成長(zhǎng)性強(qiáng)的腦機(jī)接口項(xiàng)目。引導(dǎo)有條件的地區(qū)設(shè)立腦機(jī)接口產(chǎn)業(yè)投資基金，吸引社會(huì)資本參與，助力種子期、初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展壯大。在省級(jí)母基金的牽引下，一批聚焦細(xì)分賽道的配套基金正在加速趕來(lái)。

政策與產(chǎn)業(yè)的共振最終投射在資本市場(chǎng)的活躍度上。記者注意到，清科集團(tuán)發(fā)布的《2025中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，在2025年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資地區(qū)分布中，江蘇投資案例數(shù)以1876起位居全國(guó)首位，投資金額超千億元。

封面圖片來(lái)源：AIGC