每經(jīng)記者｜宋美璐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

在貓眼娛樂主控發(fā)行、出品的影片《飛馳人生3》以超43億元票房成績成為春節(jié)檔票房冠軍后，貓眼也展示了一份不錯(cuò)的財(cái)報(bào)。

3月26日，貓眼娛樂（HK01896，股價(jià)5.97港元，市值69.38億港元）發(fā)布截至2025年12月31日止年度全年業(yè)績公告。公告顯示，公司2025年總收入為46.31億元，同比增長13.5%；凈利潤5.63億元，同比增長209.6%；經(jīng)調(diào)整凈利潤6.77億元，同比增長118.7%。相對(duì)于2024年收入與利潤雙雙下滑，貓眼迎來了一次較為明顯的業(yè)績反彈。

業(yè)績摘要 圖片來源：公司年報(bào)

從最初的票務(wù)平臺(tái)起家，到如今宣發(fā)業(yè)務(wù)營收占比接近半壁江山，貓眼的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已歷經(jīng)深刻重塑。只是，這塊已然成型的支柱業(yè)務(wù)，在一年73部影片、參與規(guī)模創(chuàng)下歷史新高之后，增速也在放緩。與此同時(shí)，IP（具有商業(yè)價(jià)值的創(chuàng)意內(nèi)容或品牌）衍生品、AI（人工智能）應(yīng)用等新業(yè)務(wù)尚處起步階段，貓眼的下一步押注在哪里，“科技+全文娛”又能否走通？

參與影片數(shù)量創(chuàng)歷史新高，但內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)增速放緩

貓眼業(yè)績提升背后是2025年全國電影市場迎來回暖，全年總票房達(dá)518.32億元，同比增長21.95%，城市院線觀影人次12.38億，同比增長22.57%。在此背景下，貓眼娛樂主控發(fā)行及出品的《唐探1900》票房超36億元，位列2025年內(nèi)地票房第三名；《浪浪山小妖怪》《長安的荔枝》分別以超17億元、6億元票房躋身暑期檔票房前列。

貓眼營收構(gòu)成情況 圖片來源：公司年報(bào)

具體來看，在線娛樂票務(wù)服務(wù)營收22.9億元，同比增長19.4%；包含宣發(fā)、出品的娛樂內(nèi)容服務(wù)業(yè)務(wù)21.3億元，同比增長8.5%。二者占據(jù)了貓眼超95%營收，其中娛樂內(nèi)容服務(wù)占比45.9%，該業(yè)務(wù)在2020年的占比僅為25.9%。作為曾經(jīng)以票務(wù)為主的平臺(tái)，貓眼的內(nèi)容娛樂服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)過幾年的布局已經(jīng)穩(wěn)固成長為貓眼的營收支柱。

2025年，貓眼娛樂進(jìn)一步擴(kuò)大在電影發(fā)行市場的參與規(guī)模。財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司參與宣發(fā)、出品的影片共73部，影片參與數(shù)量、票房覆蓋率均創(chuàng)歷史同期新高，其中參與宣發(fā)的68部中，主控宣發(fā)影片達(dá)48部，創(chuàng)歷史新高。而就在一年前，貓眼參與宣發(fā)的國產(chǎn)影片共60部，主控發(fā)行36部，當(dāng)時(shí)已是歷史同期新高。

自2021年以來貓眼陸續(xù)通過《你好，李煥英》《一閃一閃亮晶晶》《滿江紅》等影片在宣發(fā)上站穩(wěn)腳跟，尤其在春節(jié)檔“大戰(zhàn)”中，貓眼連續(xù)5年主控發(fā)行的影片均保持檔期前兩名的成績。這也繼續(xù)鞏固了貓眼行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。

然而，參與項(xiàng)目擴(kuò)張帶來的壓力同樣真實(shí)存在。從歷史數(shù)據(jù)來看，2024年公司娛樂內(nèi)容服務(wù)收入為19.60億元，同比下滑14.8%。原因便是部分參與的影片票房表現(xiàn)不及預(yù)期。這意味著，隨著出品與主控發(fā)行項(xiàng)目持續(xù)增加，單片內(nèi)容投入的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也在累積。增速上看，娛樂內(nèi)容服務(wù)的收入增速僅為8.5%，顯著低于在線票務(wù)服務(wù)19.4%的增速，也低于公司整體13.5%的收入增幅。該業(yè)務(wù)已經(jīng)走過高速增長的階段。

貓眼參與發(fā)行、出品的儲(chǔ)備影片 圖片來源：公司年報(bào)

2026年，貓眼已儲(chǔ)備《年會(huì)不能停2》《天才游戲》等多個(gè)項(xiàng)目。隨著主控項(xiàng)目持續(xù)增加，單項(xiàng)目失利的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒂兴稚?，但?nèi)容投資本身的不確定性仍難以消除。

IP衍生品落地：從“胡胡”機(jī)器人到線下零售店，新賽道競爭已提前開局

貓眼也在嘗試尋找新的增長曲線。

2025年，貓眼娛樂正式將IP衍生品列為重點(diǎn)發(fā)展方向，并將AI技術(shù)嵌入該業(yè)務(wù)鏈條。報(bào)告期內(nèi)，公司合作動(dòng)畫電影14部，在衍生品開發(fā)上涉及實(shí)體商品銷售、主題場景打造等多種形式，完成了從IP版權(quán)到開發(fā)、生產(chǎn)、銷售的全鏈路基礎(chǔ)能力搭建。

已落地的案例中，貓眼為《羅小黑戰(zhàn)記2》打造主題“痛園”、為《鬼滅之刃：無限城篇》打造線下打卡空間，嘗試將IP運(yùn)營與主控宣發(fā)相結(jié)合。另一個(gè)受到外界較多關(guān)注的案例，是自有IP“胡胡”，這一熊貓形象源自公司參與出品的電影《熊貓計(jì)劃》，貓眼依據(jù)《熊貓計(jì)劃》中的熊貓IP形象“胡胡”，開發(fā)、運(yùn)營了各類衍生品，并深度綁定云南文旅。

2025年金雞百花電影節(jié)期間，貓眼與宇樹科技進(jìn)行跨界聯(lián)動(dòng)，將熊貓胡胡轉(zhuǎn)化為可互動(dòng)的實(shí)體機(jī)器人形態(tài)，據(jù)稱已啟動(dòng)規(guī)?；慨a(chǎn)籌備。

根據(jù)《全球授權(quán)業(yè)市場報(bào)告》，2024年全球IP行業(yè)市場規(guī)模已達(dá)到3696億美元。而中國市場的中國電影IP衍生品產(chǎn)值僅為電影市場收入的約九分之一，與美國等成熟市場相比仍處于早期階段，蘊(yùn)藏著巨大的成長潛力。

但競爭也更加激烈，在2025年年中，阿里影業(yè)正式更名為“大麥娛樂控股有限公司”后，IP衍生品業(yè)務(wù)也被整理到版塊中，其旗下阿里魚已成為國內(nèi)最大的IP代理商，目前其IP矩陣已覆蓋二次元、影視綜藝、文博文創(chuàng)等多個(gè)領(lǐng)域，并與寶可夢、蠟筆小新、環(huán)球影業(yè)等頭部IP達(dá)成合作。

2026年，貓眼娛樂表示將持續(xù)推進(jìn)與國內(nèi)外電影項(xiàng)目在IP衍生品權(quán)利方面的合作，包括《大唐妖探》《八仙》《小豬佩奇·完美假期》《小黃人大眼萌3》《玩具總動(dòng)員5》等等。2026年，公司計(jì)劃在北京開設(shè)首家“MmmGoods吃谷子”IP主題新零售旗艦店，并推進(jìn)與環(huán)球影業(yè)、迪士尼等公司在衍生品領(lǐng)域的合作。

目前，IP衍生品業(yè)務(wù)的相關(guān)收入在財(cái)報(bào)中尚未單獨(dú)列示。這一業(yè)務(wù)能否如期形成對(duì)整體業(yè)績的可見貢獻(xiàn)，仍有待后續(xù)驗(yàn)證。

貓眼娛樂執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官鄭志昊表示，作為中國電影行業(yè)的重要參與者之一，貓眼見證并有幸參與了中國電影在高質(zhì)量發(fā)展道路上砥礪前行、碩果累累的一年。未來將繼續(xù)堅(jiān)持“科技+全文娛”的核心發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)深耕，提升核心競爭力和盈利能力，秉持做好全行業(yè)“服務(wù)生”的初心，更好服務(wù)全行業(yè)的優(yōu)質(zhì)電影。

封面圖片來源：祝裕