每經(jīng)記者｜張宏    每經(jīng)編輯｜陳俊杰    

3月31日，國家統(tǒng)計局公布3月份中國采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）運行情況。

數(shù)據(jù)顯示，3月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均重返擴張區(qū)間，分別為50.4%、50.1%和50.5%，比上月上升1.4個、0.6個和1.0個百分點，三項指數(shù)均為今年以來首次回升至臨界點以上。

價格指數(shù)大幅回升。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別為63.9%和55.4%，比上月上升9.1個和4.8個百分點。從行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、化學原料及化學制品等行業(yè)兩個價格指數(shù)均高于70.0%。

宏觀經(jīng)濟景氣度全面回升

作為國際上通用的監(jiān)測宏觀經(jīng)濟走勢的先行性指數(shù)之一，PMI具有較強的預測、預警作用。PMI高于50%時，反映經(jīng)濟總體較上月擴張。

（圖片來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng)）

為何3月份三項指數(shù)同時大幅回升？

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）文字采訪時指出，制造業(yè)供需兩端均出現(xiàn)大幅改善。背后的主要原因有三個：一是季節(jié)性因素。今年春節(jié)落在2月，歷史數(shù)據(jù)顯示，剔除極端年份，過去十年中，春節(jié)次月制造業(yè)PMI指數(shù)平均反彈0.9個百分點。背后是節(jié)后復工會顯著推高生產(chǎn)指數(shù)，而在產(chǎn)業(yè)鏈復工后，制造業(yè)原材料、中間品需求也會隨之上升，進而推動市場需求大幅增加?？梢钥吹?，3月生產(chǎn)指數(shù)加快1.8個百分點至51.4%，而代表市場需求的新訂單指數(shù)達到51.6%，大幅上升3.0個百分點。需要指出的是，今年春節(jié)假期增加1天，這導致2月制造業(yè)PMI的低基數(shù)效應明顯，也是3月該指數(shù)反彈幅度大于歷史平均水平的一個原因。

二是出口偏強。3月新出口訂單指數(shù)大幅上升4.1個百分點，達到49.1%。這是帶動當月新訂單指數(shù)大幅上行的一個重要原因。高頻數(shù)據(jù)顯示，3月越南、韓國出口延續(xù)高增速，近期全球制造業(yè)持續(xù)處于擴張狀態(tài)，外需整體偏強。由此，盡管受春節(jié)錯期因素影響，3月我國出口同比增速會有明顯回落，但出口對國內制造業(yè)景氣度仍有明顯拉升作用。

最后，3月政府工作報告定調今年宏觀政策延續(xù)更加積極有為立場，1—2月投資增速轉正，基建投資增速大幅上揚，芯片等高技術制造業(yè)保持較快發(fā)展勢頭，都對3月制造業(yè)景氣度改善有較強支撐作用。

服務業(yè)PMI指數(shù)為50.2%，較上月回升0.5個百分點。主要是春節(jié)長假后，伴隨企業(yè)全面復工，與生產(chǎn)相關的交通物流行業(yè)景氣度大幅上行，這抵消了節(jié)后居民旅游出行、住宿餐飲等需求下降帶來的影響。另外，當前數(shù)字經(jīng)濟和人工智能發(fā)展較快，信息服務業(yè)等新動能行業(yè)持續(xù)處于較高景氣水平，對3月服務業(yè)PMI指數(shù)升至擴張區(qū)間有重要支撐作用。不過，年初房地產(chǎn)行業(yè)延續(xù)調整，居民消費有待進一步提振，對整體服務業(yè)景氣度有一定拖累。

圖片來源：國家統(tǒng)計局官網(wǎng)

整體上看，在節(jié)后企業(yè)全面復工，出口偏強，新動能行業(yè)保持較快發(fā)展勢頭，以及年初穩(wěn)增長政策發(fā)力、基建投資大幅加快等因素共同作用下，3月制造業(yè)PMI指數(shù)大幅升至擴張區(qū)間，宏觀經(jīng)濟景氣度全面回升。

制造業(yè)利潤向上游轉移

價格指數(shù)大幅回升的原因是什么？

王青表示，當前中東局勢對國內宏觀經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在價格方面。數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)PMI指數(shù)中的兩個價格指數(shù)都出現(xiàn)大幅上升。其中，出廠價格指數(shù)從上月的50.6%大幅上升4.8個百分點，達到55.4%；而主要原材料購進價格指數(shù)從54.8%升至63.9%，勁升9.1個百分點，漲幅顯著高于出廠價格指數(shù)，主要源于石油、化工等相關原材料價格大幅上漲，疊加物流成本上升。預計3月PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比會從上月的-0.9%轉正至0.5%左右。

制造業(yè)生產(chǎn)將受何影響？

王青指出，進口原油價格大幅上漲，在推高PPI、緩解物價低迷局面的同時，也會導致制造業(yè)生產(chǎn)成本顯著上升，直接壓縮國內企業(yè)利潤空間。

從3月數(shù)據(jù)看，上海財經(jīng)大學公共政策與治理研究院首席專家楊暢告訴每經(jīng)記者，原材料購進價格63.9%（前值54.8%），提高9.1個百分點，仍在景氣線上，表明上游價格仍在上行，速度明顯加快；出廠價格55.4%（前值50.6%），提高4.8個百分點。原材料購進價格與出廠價格的差值為8.5個百分點（前值為4.2個百分點），指向利潤向上游轉移。

往后看，王青表示，預計4月制造業(yè)PMI指數(shù)將有一定幅度回落，估計會降至49.8%左右，較上月下行0.6個百分點。歷史數(shù)據(jù)顯示，剔除極端年份，過去十年4月制造業(yè)PMI指數(shù)平均回落0.5個百分點，主要是經(jīng)歷3月的節(jié)后集中復工后，4月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營會恢復正常節(jié)奏。

更重要的是，中東局勢演變對全球經(jīng)濟的沖擊效應會在4月進一步向國內傳導。數(shù)據(jù)顯示，3月，美國、歐洲、日本、英國等發(fā)達經(jīng)濟體的綜合PMI指數(shù)都出現(xiàn)了不同程度的下行，這可能波及我國出口。另外，國內石油、石化等上游原材料價格大幅上漲后，在市場有效需求不足背景下，一些制造業(yè)企業(yè)會放緩生產(chǎn)節(jié)奏。不過，今年穩(wěn)增長政策前置發(fā)力，基建投資增速大幅走高，以高技術制造業(yè)為代表的新質生產(chǎn)力領域保持較快發(fā)展勢頭，會成為4月制造業(yè)景氣度的兩個重要支撐點。總體上看，短期內制造業(yè)PMI指數(shù)走勢將主要取決于三個因素：一是中東戰(zhàn)事持續(xù)時間，二是我國出口韌性，三是國內房地產(chǎn)市場走勢及各項穩(wěn)增長政策出手的節(jié)奏和力度。

封面圖片來源：孔澤思